近年來(lái)，隨著新能源裝機(jī)量的大幅飆升，作為配套產(chǎn)業(yè)的儲(chǔ)能成為了當(dāng)下冉冉升起的“明星產(chǎn)業(yè)”而備受資本市場(chǎng)重視。

　　在一級(jí)市場(chǎng)上，明星行業(yè)企業(yè)融資數(shù)量和金額都創(chuàng)下歷史新高。而在二級(jí)市場(chǎng)上，專注于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的新型頭部企業(yè)甚至已然來(lái)到上市門前。

　　正當(dāng)行業(yè)烈火烹油之際，IPO政策收緊，無(wú)疑及時(shí)為儲(chǔ)能行業(yè)上市乃至融資熱潮降了溫。

　　8月27日，證監(jiān)會(huì)宣布，充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出多項(xiàng)安排。其中明確提到：將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

　　迄今為止，上述后來(lái)被稱為“827新政”的政策出臺(tái)已一月有余，其對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)的影響正開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。

　　首當(dāng)其沖的是臨近IPO企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月末，已開(kāi)始A股輔導(dǎo)備案的專注儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)共有23家，隨著這些企業(yè)上市門檻被拔高，這些企業(yè)中的絕大多數(shù)部分企業(yè)上市時(shí)間表大概率將被推遲。

　　深圳儲(chǔ)能上市企業(yè)副總裁林東(化名)向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年以來(lái)，儲(chǔ)能行業(yè)爆發(fā)了激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，多數(shù)企業(yè)面臨利潤(rùn)下滑甚至是由盈轉(zhuǎn)虧，在IPO收緊帶來(lái)的盈利門檻提高背景下，這些企業(yè)的上市變得更加困難。

　　樂(lè)創(chuàng)能源CEO潘多昭則向記者表示，IPO政策的收緊政策的傳導(dǎo)下，一級(jí)市場(chǎng)也迎來(lái)顯著變化：一方面，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于盈利性等客觀條件的要求變得更加苛刻;另一方面，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于估值敏感性也開(kāi)始提高，對(duì)于一些估值偏高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其再融資壓力將變得巨大。

　　IPO 上市節(jié)奏放緩

　　據(jù) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，在儲(chǔ)能行業(yè)，共有23家企業(yè)走在上市的路上。

　　按照成立時(shí)間和背景分類，這23家企業(yè)可以分為五類，分別是：1、動(dòng)力電池轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能電池玩家;2、此輪熱潮催生的儲(chǔ)能新貴;3、面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主營(yíng)集成業(yè)務(wù)企業(yè);4、光伏逆變器跨界儲(chǔ)能變流器企業(yè);5、其他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

　　第一類包含蜂巢能源、瑞浦蘭鈞兩家，二者分別背靠長(zhǎng)城汽車和青山集團(tuán)。其特點(diǎn)是雖然成立時(shí)間雖不長(zhǎng)，但因最先在動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)力，其后又將業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展到儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，因此在積累了電池制造經(jīng)驗(yàn)。

　　第二類是驟起的儲(chǔ)能新貴企業(yè)，這類企業(yè)以海辰儲(chǔ)能和麥田能源為代表。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，海辰儲(chǔ)能、麥田能源分別于2019年12月和2019年6月份才成立。

　　第三類是面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主營(yíng)集成業(yè)務(wù)企業(yè)，該類企業(yè)成立時(shí)間較長(zhǎng)，在行業(yè)具備相對(duì)深厚的基礎(chǔ)。如海博思創(chuàng)于2011年于成立，成立時(shí)間12年，庫(kù)博能源成立時(shí)間同樣接近10年。

　　第四類光伏逆變器轉(zhuǎn)型做儲(chǔ)能變流器玩家，以首航新能、三晶電氣、愛(ài)士惟為代表，這類企業(yè)主業(yè)往往不僅包含儲(chǔ)能業(yè)務(wù)板塊，還包含光伏逆變器板塊。且其主要收入來(lái)自海外。

　　第五類企業(yè)則是愛(ài)科賽博、特來(lái)電為代表，其主業(yè)分別從事測(cè)試裝備、虛擬電廠平臺(tái)。如果嚴(yán)格從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，這部分企業(yè)與儲(chǔ)能關(guān)系已不甚緊密。

　　隨著IPO收緊政策出臺(tái)，5類企業(yè)上市所受影響各不相同，而最先受到?jīng)_擊極有可能是海辰儲(chǔ)能為代表的行業(yè)新貴。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前曾經(jīng)報(bào)道，盡管監(jiān)管層并未披露具體的上市標(biāo)準(zhǔn)，但某從業(yè)近20年的某頭部券商資深保代向記者表露，IPO收緊將意味著兩大指標(biāo)門檻大大提高：其一是企業(yè)的成立年限，二則是凈利潤(rùn)指標(biāo)。

　　“考核IPO企業(yè)成立年限的目的，在于判斷企業(yè)是否為資本驅(qū)動(dòng)。”有投行保代告訴記者。

　　目前，除新興領(lǐng)域、硬科技等行業(yè)以外，監(jiān)管希望上市企業(yè)成立十余年甚至二十年以上，企業(yè)依靠自身力量腳踏實(shí)地做強(qiáng)做大、成為細(xì)分行業(yè)龍頭以后再行上市。而非在資本的推動(dòng)下，靠多輪融資，短短幾年即IPO。

　　如果按照時(shí)間指標(biāo)這一硬性來(lái)看，第二類的以海辰儲(chǔ)能為代表資本驅(qū)動(dòng)型“儲(chǔ)能新貴”無(wú)疑最先受到?jīng)_擊。

　　海辰儲(chǔ)能是當(dāng)下行業(yè)當(dāng)下最耀眼的明星企業(yè)之一，這家2019年年末才成立的企業(yè)，2022年電池出貨量就已經(jīng)高達(dá)5GWh，順利躋身行業(yè)前十。企查查的數(shù)據(jù)顯示，海辰儲(chǔ)能在創(chuàng)立至今已完成6輪融資，投資方包括朝夕資本、經(jīng)緯中國(guó)、中國(guó)寶安、農(nóng)銀國(guó)際等財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本和許多銀行系資本。今年7月3日，海辰儲(chǔ)能在廈門證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，最新估值已來(lái)到300億。

　　麥田能源同樣是行業(yè)驟起的新貴。成立至今不到四年時(shí)間內(nèi)，其估值超百億，成為戶用儲(chǔ)能賽道的黑馬。背后資本包括青山集團(tuán)、華友控股、朝希資本、中信證券投資、國(guó)策投資等。

　　值得一提的是，面對(duì)IPO新規(guī)，盡管海辰儲(chǔ)能、麥田能源尚未有所動(dòng)作，但在另一新能源行業(yè)——光伏，同樣由“資本驅(qū)動(dòng)”而驟起的硅片企業(yè)高景太陽(yáng)能節(jié)前突然終止上市，則向資本驅(qū)動(dòng)型企業(yè)發(fā)出了一個(gè)“悲觀”信號(hào)。

　　公開(kāi)資料顯示，高景太陽(yáng)能于2020年12月份成立，2023年來(lái)到上市門前，中間僅僅過(guò)了3年，明星資本IDG最早對(duì)其進(jìn)行了投資，2022年半年時(shí)間，高景太陽(yáng)能完成兩輪超過(guò)40億的融資，估值翻倍，在2022年9月達(dá)到200億元，但9月28日，高景太陽(yáng)能股份有限公司于深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO狀態(tài)突然變更為“終止”，原因系9月27日，高景太陽(yáng)能股份有限公司向深交所主動(dòng)提交了撤回IPO申請(qǐng)。

　　凈利潤(rùn)指標(biāo)攔路

　　除了成立時(shí)間這硬性標(biāo)準(zhǔn)外，對(duì)于絕大多數(shù)“非資本驅(qū)動(dòng)型”企業(yè)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)盈利性指標(biāo)才是影響其上市的關(guān)鍵。

　　盡管監(jiān)管層尚未公開(kāi)披露具體上市門檻，但據(jù)相關(guān)人士透露，“827新政”后，企業(yè)不光是面臨當(dāng)下盈利性指標(biāo)被拔高，而且持續(xù)盈利的時(shí)間要求也被拉長(zhǎng)。

　　“過(guò)去，主板凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元即可沖刺，如今低于1億元基本無(wú)望。創(chuàng)業(yè)板去年6000萬(wàn)元上市可能性較大，現(xiàn)在不到8000萬(wàn)元幾無(wú)可能?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)暫停，一旦大額虧損，即使硬核科技企業(yè)也上市無(wú)緣;有科技屬性但屬性不夠硬的企業(yè)，只要出現(xiàn)虧損，上市進(jìn)程即很可能受阻。而且，各板塊對(duì)凈利潤(rùn)的要求，不僅針對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，近年出現(xiàn)過(guò)不達(dá)標(biāo)或業(yè)績(jī)連年下滑，會(huì)被質(zhì)疑可持續(xù)盈利能力，同樣很可能被喊停。” 上述保代總結(jié)道。

　　按照持續(xù)性盈利的上市標(biāo)準(zhǔn)被嚴(yán)格實(shí)施，根據(jù)過(guò)往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，以蜂巢能源為代表的第一類企業(yè)上市基本無(wú)望。

　　蜂巢能源的招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，蜂巢能源歸母凈利潤(rùn)分別為-7.01億元和-11.54億元。最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，蜂巢能源歸母凈利潤(rùn)為-8.97億元。

　　此外，另一家巨頭瑞浦蘭鈞同樣連續(xù)虧損，但因?yàn)槠湓诟酃蒊PO，不在此限制之內(nèi)。

　　另外，面對(duì)當(dāng)下處境，第三類集成類企業(yè)預(yù)計(jì)受到影響也將較大，其背后原因則指向了今年年初掀起激烈價(jià)格戰(zhàn)。

　　根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA) DataLink全球儲(chǔ)能數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)價(jià)格的持續(xù)下滑：今年1月，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格從1.5元/附近，到今年8月份，其價(jià)格已接近1元/Wh。

　　林東向記者提供的一組最新數(shù)據(jù)顯示，今年9月底，儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)格已經(jīng)不到0.9元/Wh，最低中標(biāo)價(jià)格甚至來(lái)到0.83元/Wh。對(duì)比今年年初1.5元/Wh的價(jià)格幾近腰斬。

　　0.9元/Wh的中標(biāo)價(jià)格意味著什么?林東認(rèn)為，如果不運(yùn)用財(cái)務(wù)手段的話，這意味著幾乎所有面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的終端集成企業(yè)都會(huì)虧錢，甚至于頭部企業(yè)如海博思創(chuàng)也不例外。“行業(yè)現(xiàn)在內(nèi)卷太厲害，現(xiàn)在中標(biāo)價(jià)格根本就是虧錢，接近于虧錢做的。幾乎都是燒投資人的錢。”

　　根據(jù)《2023年儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書》，2022年，海博思創(chuàng)在新型儲(chǔ)能系統(tǒng)中市場(chǎng)份額約17%，行業(yè)排名第一。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，海博思創(chuàng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.15億元和1.82億元。公司尚未披露今年上半年的最新業(yè)績(jī)情況。

　　據(jù)此，林東認(rèn)為：由于國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)影響，越是和儲(chǔ)能行業(yè)關(guān)聯(lián)綁定最緊密的企業(yè)，上市越是困難，反而是儲(chǔ)能行業(yè)聯(lián)系并不十分緊密，反而因?yàn)槭軆r(jià)格戰(zhàn)影響較小，上市相對(duì)更加容易。

　　如果林東的說(shuō)法成立，那么我們可以得出結(jié)論：相對(duì)前三類企業(yè)來(lái)說(shuō)，第四類企業(yè)上市更加容易，恰好節(jié)前剛剛過(guò)會(huì)的三晶股份也證明了這一觀點(diǎn)。

　　公開(kāi)資料顯示，三晶股份主業(yè)原本從事光伏逆變器業(yè)務(wù)，隨著儲(chǔ)能行業(yè)興起，其又開(kāi)始布局儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，成為儲(chǔ)能+光伏雙主業(yè)企業(yè)。

　　招股書顯示，2022年，三晶股份的光伏逆變器、儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池收入占比分別為29.04%、25.01%、36.36%，為公司三大主要業(yè)務(wù)板塊。海外收入占比情況顯示，報(bào)告期各期，三晶股份的境外銷售占比分別為 47.38%、68.03%、88.85%，占比逐年提升。2023年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)143.12%。

　　投融資降溫

　　在IPO收緊政策影響下，儲(chǔ)能行業(yè)原本火熱的一級(jí)市場(chǎng)投融資節(jié)奏也開(kāi)始變得放緩。

　　據(jù)CNESA DataLink數(shù)據(jù)顯示，今年上半年僅披露具體金額的融資事件，融資總額就達(dá)到734億元。這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了2022年全年，據(jù)公開(kāi)資料，2022年，全國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的融資金額僅為520.97億元。

　　但隨著上述IPO收緊政策出臺(tái)，一級(jí)儲(chǔ)能行業(yè)投融資節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生放緩。

　　林東表示，他本人明顯地感受到，進(jìn)入9月份以來(lái)，前來(lái)商討投資的機(jī)構(gòu)已經(jīng)明顯變少。他認(rèn)為，其背后原因不單單IPO收緊政策原因以外，可能還包含愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)因素。

　　樂(lè)創(chuàng)能源董事長(zhǎng)兼CEO潘多昭在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域耕耘多年，他告訴記者，隨著上述IPO收緊政策的實(shí)施，一級(jí)投融資市場(chǎng)的投資門檻變得更高，機(jī)構(gòu)不僅更加在意擬投資企業(yè)的盈利潛力或者實(shí)際的盈利能力，同時(shí)還要看其能不能躋身行業(yè)頭部。

　　而在融資節(jié)奏放緩以外，一級(jí)市場(chǎng)上，儲(chǔ)能行業(yè)的整體性估值預(yù)期也迎來(lái)壓力。

　　“一些儲(chǔ)能企業(yè)由于之前的大筆擴(kuò)張，它對(duì)于估值訴求都是比較高的，但如今，企業(yè)本身的盈利性能不能支撐估值成為疑問(wèn)，機(jī)構(gòu)會(huì)問(wèn)儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這么激烈，憑什么支撐50倍、甚至100倍這么高的PE(市盈率)?”潘多昭表示，絕大部分的機(jī)構(gòu)對(duì)于估值的敏感性會(huì)更高，而對(duì)于實(shí)際已經(jīng)估值偏高的一些企業(yè)，那么可能他的再融資的壓力會(huì)比較大。

　　潘多昭總結(jié)道：“企業(yè)還是要提升企業(yè)研發(fā)核心技術(shù)積累，增強(qiáng)企業(yè)的核心壁壘，并且轉(zhuǎn)化為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和盈利能力。”

　　從結(jié)果來(lái)看，潘多昭和林東都認(rèn)為，IPO收緊政策帶來(lái)的一級(jí)市場(chǎng)投資遇冷，對(duì)于儲(chǔ)能行業(yè)可能并非全然是壞事，從另一角度來(lái)說(shuō)，由于熱錢的缺少，反而能讓使企業(yè)更加冷靜地思考是否入局，行業(yè)也將因此迎來(lái)加速洗牌。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，我國(guó)儲(chǔ)能創(chuàng)業(yè)型企業(yè)大幅飆升：2023年前9月，我國(guó)累計(jì)新注冊(cè)儲(chǔ)能行業(yè)相關(guān)企業(yè)為5.02萬(wàn)家，2022年前9月我國(guó)累計(jì)新注冊(cè)儲(chǔ)能行業(yè)相關(guān)企業(yè)為2.73萬(wàn)家，同比大幅增加83.88%。

　　潘多昭表示，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，IPO政策收緊以后，絕大部分新進(jìn)入到儲(chǔ)能這個(gè)行業(yè)不再抱有可以容易輕易融資的想法，這可能促使他們更加回歸商業(yè)本身去開(kāi)展業(yè)務(wù)，也有一部分企業(yè)選擇離場(chǎng)。另外，對(duì)于一些投機(jī)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其轉(zhuǎn)向生產(chǎn)型企業(yè)以及加碼產(chǎn)能的意愿也將大大降低。

　　林東認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)大環(huán)境來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)能行業(yè)產(chǎn)能正在迎來(lái)過(guò)剩。“政策之所以出來(lái)，也是跟大環(huán)境開(kāi)始變得不太好有關(guān)。按照整個(gè)全球的市場(chǎng)容量來(lái)說(shuō)，如果還是讓原來(lái)發(fā)行和融資節(jié)奏的話，這些投資產(chǎn)能很快變成落后產(chǎn)能了。”

　　文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者彭碩