國內主要水電上市公司近期陸續(xù)發(fā)布2018年年報。萬德數據分析顯示，水電板塊20家上市企業(yè)2018年共實現營收1126.35億元，同比增長5.71%；實現歸母凈利潤總計365.02億元，同比增長11.96%。其中，長江電力、華能水電、國投電力、三峽水利、湖北能源、桂冠電力等主要上市企業(yè)2018年均實現盈利，但增速不一：華能水電凈利潤增幅居首，同比增165.1%；國投電力、長江電力同比增35.02%、1.57%；三峽水利、湖北能源、桂冠電力凈利潤增速由正轉負，分別減少37.8%、16.67%、3.38%。
總體來看，全國水電發(fā)展“成績單”較亮眼，產能不斷釋放。在電力市場競爭激烈的背景下，各水電企業(yè)通過多種方式提升營收，整體實現利潤增長。
來水豐枯影響業(yè)績
中電聯近日發(fā)布的《中國電力工業(yè)現狀與展望（2019）》（以下簡稱《展望》）指出，2018年，我國水電裝機以3.5億千瓦居世界首位，同比增長2.5%，占我國全部裝機容量的18.5%；水電發(fā)電量1.23萬億千瓦時，同比增長3.2%，占全國發(fā)電量17.6%；全國水電設備利用小時3613小時、同比提高16小時。
2018年夏季降水偏多，“靠天吃飯”的水電上市企業(yè)業(yè)績可觀?！墩雇繁硎?，2018年，國家電網公司經營區(qū)重點水電廠來水總體較常年偏豐一成，水電蓄能值280億千瓦時、同比增多20億千瓦時；南方電網公司經營區(qū)水電蓄能值501億千瓦時，同比增多61億千瓦時。
年報顯示，溪洛渡、三峽水庫來水偏豐，長江電力2018年發(fā)電量2154.82億千瓦時，創(chuàng)歷史新高。受豐水期拉動，長江電力業(yè)績表現平穩(wěn)，實現凈利226.11億元，增長1.57%；雅礱江流域、黃河流域來水向好，國投電力發(fā)電量也穩(wěn)步增長，加之上網電價上漲、電量小幅提升以及上網成本小幅下跌，2018年國投電力業(yè)績不俗，實現營收410.11億元、凈利潤43.64億元，營收與凈利潤增幅均在30%左右。
而受來水偏枯影響，三峽水利、湖北能源、桂冠電力業(yè)績不及預期。
湖北能源主力水電機組均位于長江第一支流清江，來水偏枯近兩成致發(fā)電量下滑，凈利潤同比下滑16.67%，拖累業(yè)績明顯；三峽水利也因來水偏枯發(fā)電量下降三成，自發(fā)電量的下滑推高外購電成本，凈利潤同比下降37.8%。此外，桂冠電力主要的盈利來源——龍灘電站全年發(fā)電量同比減少15.25%，受廣西區(qū)域水電豐水期降價、統(tǒng)調電廠水火電交易等因素影響，量價齊降致凈利潤同比減少3.38%。
《展望》初步預計，2019年紅水河流域來水較多年平均偏枯一成、烏江流域偏枯三成、瀾滄江流域與多年平均持平、金沙江流域偏豐一成，四川、云南、廣西汛期仍面臨較大水電消納壓力。
集中投產配套特高壓
《展望》顯示，全國棄水情況明顯好轉，2018 年，云南棄水電量同比減少114億千瓦時，云南、四川新投產的水電裝機約占全國新投產水電裝機的64.0%。根據云南電力行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2018年底，云南省內售電量首次突破1300億千瓦時，同比增長12%，增幅創(chuàng)近7年新高。
2018年為瀾滄江機組密集投產期，華能水電苗尾電站、黃登電站、大華橋電站、里底電站、桑河二級水電站陸續(xù)投產新機組，新增裝機總計325.5萬千瓦，發(fā)電機組投產再創(chuàng)紀錄。
業(yè)內專家分析指出，根據在建工程進度，瀾滄江剩余約240萬千瓦在建項目有望于今年投產完畢，在水電集中投產的背景下，板塊盈利能力得到提升。
2018年5月，滇西北至深圳特高壓直流工程投產，外送廣東通道進一步打開，華能水電2018年上網結算電價平均提高1.5分/千瓦時，疊加新機組投產、來水豐沛、云南省水電供需結構優(yōu)化，量價齊升助力其凈利潤實現三位數增長。2018年，華能水電實現凈利58.03億元，同比增加165.1%；營收155.16億元，同比增加20.78%。
近期，國家發(fā)改委發(fā)布文件，滇西北直流工程輸電價格為每千瓦時9.2分（含稅不含線損），云南省內配套交流工程輸電價格為每千瓦時1.5分。業(yè)內專家預計，“瀾上”機組上網電價0.3元/千瓦時左右，有望大幅增厚華能水電業(yè)績。
此外，國投電力擁有雅礱江全流域開發(fā)權，雅礱江中游開發(fā)正處進行時。目前，國投電力水電裝機容量1672萬千瓦，在建的楊房溝、兩河口水電站計劃2021—2023年投產，“十四五”迎來投產高峰。
值得一提的是，2018年雅礱江中游直流特高壓送出工程，已列入國家能源局加快推進的輸變電重點工程文件名單，后續(xù)建設有望提速。
資產重組提升實力
長江電力2018年新增對外投資79億元，實現投資收益約27億元，創(chuàng)歷史新高。其中，長江電力增持國投電力、川投能源、湖北能源股權至8.28%、6.92%、27.24%，除獲得投資收益外，還將以股權為紐帶實現長江流域聯合調度。目前，長江電力控股股東三峽集團旗下烏東德和白鶴灘（合計裝機2600萬千瓦）建設正穩(wěn)步推進，預期2021年實現首批機組投產，長江電力將實現全流域統(tǒng)一調度。
此外，長江電力參與重慶、安徽、云南等地增量配網試點項目。目前已增持三峽水利股份至20%，長江電力的股控股東三峽集團已經成為三峽水利實際控制人，分析稱，此舉旨在以重慶為切入點打造“三峽電網”。
天風證券研報認為，三峽水利在整合重慶電網資產之后有望引入三峽集團的優(yōu)質水電資源，“四網融合”將成為三峽集團延伸產業(yè)鏈、切入配售電環(huán)節(jié)的重要起點。申萬宏源公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)證券分析師劉曉寧表示，隨著三峽水利2019年3月發(fā)布重大資產重組預案，重慶地方電網“四網融合”獲得實質性進展，未來有望實現“長電入渝”，隨著重慶電改推進，長江電力的配售電業(yè)務值得期待。
此外，《展望》建議，水電仍保持2020年3.4億千瓦的發(fā)展目標?！笆濉奔耙院筮€須開工建設一定規(guī)模的水電。加快怒江中下游、金沙江上游和瀾滄江上游水電開發(fā)建設，加快雅魯藏布江流域前期論證工作，統(tǒng)籌推進各流域水電開發(fā)，力爭 2035 年水電裝機達到4.8億千瓦。
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