新冠疫情導(dǎo)致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當(dāng)時(shí)，也是彌漫了對(duì)于需求的悲觀預(yù)期。但相比之下，從業(yè)者對(duì)疫情結(jié)束后的需求反彈更為樂(lè)觀，特別是，疊加全球?qū)捤韶泿耪叩谋尘埃簧偈茉L者認(rèn)為，疫情結(jié)束后，光伏需求有可能迎來(lái)爆發(fā)性反彈。
4月份以來(lái)，隆基股份(601012)、通威股份(600438)等光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭紛紛主動(dòng)降價(jià)，涉及硅片、電池片等多個(gè)環(huán)節(jié)。普遍的觀點(diǎn)是，受到疫情影響，下游需求不確定性增加，光伏企業(yè)通過(guò)降價(jià)的手段爭(zhēng)搶有限的需求，一時(shí)間，市場(chǎng)憂心忡忡。
e公司記者近日采訪了多家產(chǎn)業(yè)鏈公司，涉及硅料，硅片、電池片及組件多個(gè)環(huán)節(jié)，與市場(chǎng)擔(dān)憂形成鮮明對(duì)比的是，產(chǎn)業(yè)從業(yè)者的心態(tài)要更加樂(lè)觀。多位受訪人士反饋說(shuō)，行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)預(yù)判到會(huì)迎來(lái)一輪降價(jià)，新冠疫情引發(fā)的需求下降讓降價(jià)過(guò)程來(lái)的更早，有利于行業(yè)整合重組及落后產(chǎn)能出清。
新冠疫情導(dǎo)致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當(dāng)時(shí)，也是彌漫了對(duì)于需求的悲觀預(yù)期。但相比之下，從業(yè)者對(duì)疫情結(jié)束后的需求反彈更為樂(lè)觀，特別是，疊加全球?qū)捤韶泿耪叩谋尘?，不少受訪者認(rèn)為，疫情結(jié)束后，光伏需求有可能迎來(lái)爆發(fā)性反彈。
記者注意到，多家上市公司已披露2020年一季報(bào)或一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，行業(yè)分化的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。一位組件廠商的人士就向記者指出，在光伏的不同環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè)，相關(guān)輔材的龍頭企業(yè)也與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開了差距。言下之意，疫情帶來(lái)的行業(yè)洗牌已經(jīng)開始，而一二季度的業(yè)績(jī)將成為辨別公司質(zhì)量的重要試金石。
新冠疫情PK“531”新政
對(duì)比光伏行業(yè)最近的兩次需求萎縮，“531”新政是指2018年5月31日，發(fā)改委、財(cái)政部等部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，文件要求暫停下發(fā)2018年普通光伏電站指標(biāo)，各地在國(guó)家發(fā)文啟動(dòng)普通地面電站之前不得安排需國(guó)家補(bǔ)貼的普通地面電站。
由于光伏在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)不少區(qū)域尚未能實(shí)現(xiàn)平價(jià)，受新政文件的出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量產(chǎn)生了比較強(qiáng)烈的悲觀預(yù)期。特別是，根據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量達(dá)到102GW，中國(guó)新增裝機(jī)量53GW，占全球市場(chǎng)半壁江山。
在“531”新政影響下，光伏需求端的預(yù)期影響是接近50%的裝機(jī)市場(chǎng)直接歸零，這也直接引發(fā)了光伏板塊一輪近50%的深度調(diào)整，板塊內(nèi)公司調(diào)整的持續(xù)周期達(dá)到2.5-4個(gè)月，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在隨后的1-2個(gè)月也發(fā)生了近25%的調(diào)整。
新冠疫情發(fā)生以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于今年國(guó)內(nèi)裝機(jī)的預(yù)期也曾產(chǎn)生波動(dòng)，但由于目前國(guó)內(nèi)疫情已得到有效控制，且今年的競(jìng)價(jià)工作尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)預(yù)期在下半年啟動(dòng)，這使市場(chǎng)對(duì)需求擾動(dòng)的關(guān)注方向從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向海外。
綜合來(lái)看，2月中旬以來(lái)，由于海外疫情擴(kuò)散，韓國(guó)、日本、歐洲等國(guó)相繼傳出較多感染病例，導(dǎo)致了各地針對(duì)人員流動(dòng)方面的限制措施，海外需求預(yù)期逐步惡化。
一家覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的龍頭上市公司負(fù)責(zé)人告訴記者，疫情在海外的蔓延對(duì)光伏需求有一定影響，其中，地面集中式電站的情況略好一些，因?yàn)槠溟_工時(shí)間的調(diào)節(jié)余地比較大，而戶用的分布式項(xiàng)目訂單有一些延后，暫時(shí)不會(huì)很快的進(jìn)入安裝和施工階段。
新冠疫情引發(fā)的悲觀需求預(yù)期也已在光伏公司股價(jià)上有所反應(yīng)，目前，光伏板塊龍頭受此影響已觸發(fā)了一輪39-44%的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格也從年初至今下調(diào)了約5%-10%。
對(duì)于“531”新政及新冠疫情對(duì)行業(yè)的影響有何異同，多家產(chǎn)業(yè)鏈公司也向記者分享了他們的看法。一家組件出貨量排名前三的公司人士告訴記者，從市場(chǎng)需求驟停的可能性來(lái)看，兩者有一定相似性，但疫情對(duì)需求的沖擊小于“531”新政。
“‘531’徹底改變了光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，集中沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，直接造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)兩年的大幅萎縮;當(dāng)前的疫情雖然會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)減緩或停滯，但項(xiàng)目真正因此取消或需求萎縮的情況并不多見。”
的確，正如其所說(shuō)，光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)在這兩年變化尤為明顯。2019年，中國(guó)光伏組件產(chǎn)量達(dá)到98.6GW，但當(dāng)年的國(guó)內(nèi)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量?jī)H為30.1GW，全球70%以上的新增裝機(jī)來(lái)自于海外市場(chǎng)。
“‘531’讓整個(gè)行業(yè)看到的是絕望，但疫情之下，行業(yè)看到的是還有希望。”一家硅片龍頭公司向記者表示，“531”定調(diào)降補(bǔ)貼，很多企業(yè)的現(xiàn)金流沒(méi)法支撐他在當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)平價(jià)，一定會(huì)被淘汰，但是對(duì)于疫情，行業(yè)的共識(shí)很明顯——只要挺一挺，熬過(guò)這幾個(gè)月一定會(huì)好起來(lái)。
此外，一家上游產(chǎn)業(yè)鏈的頭部廠商更為樂(lè)觀，該廠商人士認(rèn)為，公司在應(yīng)對(duì)疫情影響上更為從容。“一方面，公司現(xiàn)有的光伏制造環(huán)節(jié)處在行業(yè)領(lǐng)先位置，另一方面，疫情不會(huì)讓需求消失，而只是延后，在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降后，需求有很大可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。”
揭秘產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)邏輯
進(jìn)入4月，光伏產(chǎn)業(yè)鏈密集降價(jià)，4月17日，隆基股份公示單晶P型M6硅片價(jià)格從3.26元跌至2.92元，降幅10.4%，單晶P型158.75硅片價(jià)格從3.17元降至2.83元，降幅10.7%，這是隆基股份4月以來(lái)的第三次調(diào)價(jià)。此外，通威股份也在4月18日下調(diào)了單多晶硅電池價(jià)格，其中，單晶PERC電池單/雙面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。
PV InfoLink的最新數(shù)據(jù)顯示，多晶硅料價(jià)格降幅區(qū)間為2.6%-4.9%，硅片的降幅區(qū)間為8.5%-10.8%，電池片降幅為3.7%-6.7%，組件的降幅為0.6%-1.4%。
“最近一周多，從硅料、硅片到電池片、組件都有一定程度的降價(jià)，現(xiàn)在大環(huán)境不太好，部分市場(chǎng)需求萎縮，行業(yè)龍頭主導(dǎo)降價(jià)是希望借此擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高行業(yè)集中度。”在上述組件廠商人士看來(lái)，近期密集的降價(jià)行為“很正常”。
上述上游廠商人士進(jìn)一步向記者指出，受疫情影響導(dǎo)致需求降幅比較大，裝機(jī)熱情度不高，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)就是為了給電站運(yùn)營(yíng)商讓出利潤(rùn)，刺激下游需求。
記者注意到，在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈集體降價(jià)中，組件環(huán)節(jié)的降幅相對(duì)較低。根據(jù)PV InfoLink的數(shù)據(jù)，近期國(guó)內(nèi)單晶PERC組件價(jià)格來(lái)到每瓦1.6-1.65元之間，下半年交貨的組件也開始出現(xiàn)低于1.6元的報(bào)價(jià)，下半年交貨的海外組件價(jià)格隨之走跌至每瓦0.198-0.21美元。
其中的原因與產(chǎn)業(yè)彈性與訂單周期有關(guān)，根據(jù)記者采訪了解的情況，上游硅片、電池環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)十幾家下游廠商，從下單到結(jié)算周期非常短，有的訂單甚至在交割時(shí)才商量定價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較大，而組件訂單周期一般是3-6個(gè)月，并執(zhí)行鎖價(jià)，其價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小。
根據(jù)上述組件廠商人士的反饋，目前組件環(huán)節(jié)的降價(jià)主要會(huì)體現(xiàn)在今年三、四季度的成交價(jià)格上，降價(jià)的影響基本不會(huì)體現(xiàn)在相關(guān)公司一、二季度的財(cái)報(bào)上。但是，他也提到，今年三、四季度的情況可能會(huì)更復(fù)雜，下游客戶不會(huì)提前這么早下單，而是選擇觀望久一點(diǎn)。
值得一提的是，由于需求不振及頻繁的降價(jià)，行業(yè)內(nèi)多次傳出企業(yè)庫(kù)存堆積的消息。不過(guò)，從前述組件廠商反饋來(lái)看，公司目前仍處于滿產(chǎn)狀態(tài)。“公司現(xiàn)在的訂單執(zhí)行情況是正常的，庫(kù)存也處在正常水平，沒(méi)有形成積壓。”據(jù)其判斷，在終端需求不確定的情況下，組件廠商向上游發(fā)出的訂單會(huì)有所減緩，電池片和硅片環(huán)節(jié)可能有部分廠商面臨庫(kù)存壓力。
記者采訪過(guò)程中，一個(gè)頗為不尋常的情況是，在頭部廠商理解中，這一輪的降價(jià)可能并非壞事。“不管是硅料還是電池片環(huán)節(jié)，都會(huì)進(jìn)行新一輪的洗牌，現(xiàn)在的落后產(chǎn)能還比較多，集中度不高，降價(jià)過(guò)程是早晚要經(jīng)歷的，而且早經(jīng)歷比晚經(jīng)歷要好。”
上述上游廠商人士告訴記者，一旦二三線產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張起來(lái)，整個(gè)行業(yè)再去進(jìn)行重組或格局轉(zhuǎn)換所付出的成本及代價(jià)就太高了，而且還不一定達(dá)到行業(yè)出清的效果。“疫情確實(shí)是一個(gè)非常不好的事情，但也給行業(yè)重塑整合及落后產(chǎn)能出清帶來(lái)了機(jī)會(huì)。”
“去年光伏行業(yè)盈利比較好，行業(yè)已經(jīng)預(yù)見到，未來(lái)將通過(guò)一輪降價(jià)進(jìn)一步提高行業(yè)集中度，疫情的出現(xiàn)可能加速了這個(gè)進(jìn)程。比如在硅片環(huán)節(jié)，隆基股份維持了多年的高利潤(rùn)，降價(jià)可能是為了擠壓新進(jìn)入的產(chǎn)能以及后續(xù)還想進(jìn)入的。”上述組件廠商人士說(shuō)道。
國(guó)內(nèi)需求預(yù)期好于海外
A股光伏板塊近期大幅走低，這已經(jīng)反映出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，但是，在與多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司交流過(guò)程中，記者的一個(gè)明顯感受是，產(chǎn)業(yè)要比資本更加樂(lè)觀。
例如，上述硅片公司人士就向記者表示，現(xiàn)在各國(guó)都在實(shí)施寬松的貨幣政策，從電站建設(shè)者的角度來(lái)看，融資成本更低，收益率更高，可能會(huì)刺激一部分市場(chǎng)需求。
產(chǎn)業(yè)鏈的反饋顯示，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)之所以遲遲未能實(shí)現(xiàn)平價(jià)，主要是因?yàn)榻M件之外的非技術(shù)成本偏高，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、土地費(fèi)用和接入并網(wǎng)的隱形費(fèi)用等，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用占大頭。記者從兩家電站投資企業(yè)了解到的數(shù)據(jù)均顯示，貸款大概能占到電站建設(shè)投入的七成以上。
不少?gòu)臉I(yè)人士向記者提到，疫情過(guò)后，光伏市場(chǎng)可能迎來(lái)爆發(fā)性的需求反彈。實(shí)際上，比照消費(fèi)的情況來(lái)看，此前有不少觀點(diǎn)預(yù)測(cè)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有可能迎來(lái)“報(bào)復(fù)性反彈”，然而，消費(fèi)的“報(bào)復(fù)性反彈”并未如約而至，那么，預(yù)期中的光伏爆發(fā)性反彈又成色幾何?
上述組件廠商人士認(rèn)為，兩個(gè)基本面因素決定了光伏本身的需求較為穩(wěn)定。一是光伏下游面向電力市場(chǎng)，需求彈性比快消或服務(wù)行業(yè)低，即使面臨經(jīng)濟(jì)下滑，電力需求萎縮的比例相對(duì)較小;二是除非油價(jià)長(zhǎng)期低迷，不然光伏在所有發(fā)電技術(shù)中非常具有競(jìng)爭(zhēng)力。
“產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)見到的需求反彈，更多是考慮疫情結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)刺激因素，光伏電站的金融屬性較強(qiáng)，且光伏建設(shè)容易承接更多資金，各國(guó)政府如果想快速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值，特別是借機(jī)改變本國(guó)能源結(jié)構(gòu)的話，這將是一個(gè)好機(jī)會(huì)。”
從國(guó)內(nèi)及海外的需求來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈廠商普遍預(yù)測(cè)較為樂(lè)觀，認(rèn)為國(guó)內(nèi)今年新增裝機(jī)有望達(dá)到40GW左右，由于2019年的基數(shù)較低，該預(yù)測(cè)值的增幅超過(guò)30%。一家廠商就反饋說(shuō)，由于隔離時(shí)間要求，公司華東生產(chǎn)基地在2月受到一定影響，但復(fù)工后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較正常。
相比之下，海外的情況就更加復(fù)雜了，一方面，部分歐洲國(guó)家已陸續(xù)放松封閉措施，西班牙4月13日起已經(jīng)恢復(fù)光伏電站的建設(shè);但另一方面，巴西正無(wú)限期推遲一系列光伏項(xiàng)目招標(biāo)，印度的光伏產(chǎn)業(yè)也因公共衛(wèi)生壓力遭遇重創(chuàng)。
“海外市場(chǎng)需求現(xiàn)階段還不好定量的去預(yù)測(cè)，專業(yè)機(jī)構(gòu)年初的預(yù)測(cè)是，今年全球新增裝機(jī)約140GW，目前預(yù)測(cè)已經(jīng)向下調(diào)整了10-20GW。”上述覆蓋中上游產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司人士向記者說(shuō)道。在全球預(yù)測(cè)下調(diào)的情況下，國(guó)內(nèi)裝機(jī)的增長(zhǎng)勢(shì)必意味著國(guó)外裝機(jī)更大幅度的下調(diào)。
記者注意到，4月23日下午，隆基股份召開了業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司董事長(zhǎng)鐘寶申表示，基于疫情發(fā)展，公司將更加側(cè)重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比。
針對(duì)疫情對(duì)海外市場(chǎng)的影響情況，鐘寶申介紹說(shuō)，目前，美歐日韓地區(qū)的疫情總體是受控的，疫情對(duì)這些地區(qū)的業(yè)務(wù)總量影響不會(huì)特別大，但其他新興地區(qū)今年的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)比較大，原因是，在疫情影響下，這些國(guó)家的貨幣匯率不穩(wěn)定，進(jìn)而影響到當(dāng)?shù)毓夥袌?chǎng)的發(fā)展。
現(xiàn)金流重要性凸顯
去年以來(lái)，光伏行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵詞就是擴(kuò)產(chǎn)，特別是對(duì)于龍頭企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)的邏輯就是要用優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能將落后產(chǎn)能擠出市場(chǎng)。今年初，通威股份、隆基股份、晶澳科技(002459)等多家龍頭企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
光伏行業(yè)是典型的重資產(chǎn)屬性，大規(guī)模的頻繁擴(kuò)產(chǎn)令不少企業(yè)患上了“資金饑渴癥”，數(shù)十億元的再融資方案頻頻現(xiàn)身。但是，當(dāng)前疫情導(dǎo)致需求萎縮，這與極度依賴現(xiàn)金的光伏行業(yè)不期而遇，項(xiàng)目建設(shè)與市場(chǎng)需求之間的青黃不接是否會(huì)帶來(lái)更大的壓力?
“疫情期間對(duì)現(xiàn)金流的要求肯定是比平時(shí)高一些，但目前我們覺得問(wèn)題不大。”一家上游頭部廠商人士向記者表示，公司的第二主業(yè)周轉(zhuǎn)快，收入穩(wěn)定，能夠提供很好的現(xiàn)金流，光伏制造端一直以來(lái)不允許有應(yīng)收賬款，“如果我們開始虧現(xiàn)金了，行業(yè)內(nèi)基本就沒(méi)有誰(shuí)能熬過(guò)來(lái)。”
該人士認(rèn)為，疫情期間，光伏企業(yè)要拼成本、拼綜合競(jìng)爭(zhēng)力，只要熬過(guò)去，市場(chǎng)是怎么下去的，還會(huì)怎么回來(lái)。此外，受訪的硅片企業(yè)表示，與國(guó)內(nèi)企業(yè)更看重毛利率不同，公司本身一直十分重視現(xiàn)金流;組件企業(yè)也表示，目前公司現(xiàn)金儲(chǔ)備較高，資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度較快。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，光伏行業(yè)每一輪需求端的恐慌，都會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的調(diào)整以及行業(yè)內(nèi)所有公司盈利能力的下滑，其中，中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的相對(duì)脆弱且研發(fā)能力相對(duì)缺失，隨著行業(yè)的調(diào)整有可能會(huì)陷入永久性的退出。
近期，多家A股光伏公司披露了2019年報(bào)及2020年一季報(bào)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)分化的勢(shì)頭已經(jīng)顯現(xiàn)。隆基股份一季度完成營(yíng)業(yè)收入86億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.6億元，分別增長(zhǎng)50.6%和204.9%，但公司當(dāng)季的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-5.36億元。
晶澳科技的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司一季度業(yè)績(jī)同向上升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.5億元-3億元，增長(zhǎng)189%-247%。公司解釋稱，一季度國(guó)際市場(chǎng)開拓力度加大，出貨量同比增加，同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)成本管控，毛利率提高。
通威股份一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.2億元，同比增長(zhǎng)26.85%，但凈利潤(rùn)減少了近三成。記者了解到，通威股份凈利潤(rùn)下降的原因主要是受到電池片環(huán)節(jié)降價(jià)的影響，去年同期，電池片價(jià)格處于高位，單瓦盈利在0.2元以上，伴隨降價(jià)，單瓦盈利性已經(jīng)較去年降低。
有電池片廠商就向記者反饋說(shuō)，雖然電池片的成本也在下降，但成本下降的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)格下降的幅度，這是令行業(yè)擔(dān)憂的一點(diǎn)。
協(xié)鑫集成(002506)一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示虧損1.2億元-1.5億元，公司解釋稱，受新冠疫情影響，公司上游供應(yīng)商復(fù)工時(shí)間普遍延遲，交通運(yùn)輸受限，原材料價(jià)格及物流成本上升，客戶訂單交付受阻。海外市場(chǎng)需求隨著海外疫情的爆發(fā)，一季度出現(xiàn)一定幅度的延遲和削減。
中來(lái)股份(300393)的業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，公司一季度虧損1700-2200萬(wàn)元，同比下降161%-179%。公司稱，由于國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目無(wú)法按期開工，部分背膜及組件訂單出貨受到影響;同時(shí)，部分原輔料短缺，造成制造成本偏高。
“從不同環(huán)節(jié)來(lái)看，龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè)，這個(gè)趨勢(shì)比較明顯了，相關(guān)輔材的龍頭企業(yè)也跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開了一定差距，如光伏玻璃、膠膜、逆變器等。”一位受訪的從業(yè)人士向記者說(shuō)道，在他看來(lái)，疫情之下行業(yè)洗牌已經(jīng)開始，一二季度的業(yè)績(jī)將成為辨別公司質(zhì)量的重要試金石。
評(píng)論