在當前“擁硅為王”的大背景下，光伏產業(yè)正迎來一場大規(guī)模的“造硅運動”。
近年來，受全球光伏裝機需求大幅增長的影響，上游多晶硅產品出現供不應求。伴隨著多晶硅價格持續(xù)上漲，具有高效率、低成本優(yōu)勢的顆粒硅成為了一部分企業(yè)如協(xié)鑫科技等爭相追捧的對象。
而隨著新建顆粒硅產能的投產釋放，相關公司的盈利能力也在大幅攀升。
顆粒硅量產占比擴大
10月16日晚間，協(xié)鑫科技發(fā)布了2022年第三季度光伏材料業(yè)務(主要包括多晶硅和硅片)的主要經營數據。
數據顯示，今年第三季度，協(xié)鑫科技多晶硅產量為2.61萬噸(未含聯營公司棒狀硅產量1.6萬噸)，其中顆粒硅產量為1.1677萬噸，占比接近45%;棒狀硅產量為1.4424萬噸;硅片產量為11GW。
考慮到今年上半年，協(xié)鑫科技多晶硅產量為4.01萬噸(不含聯營公司3.23萬噸);其中顆粒硅為1.12萬噸，占比約為27.9%;棒狀多晶硅2.89萬噸。
可以看到，協(xié)鑫科技前三季度多晶硅產量已達6.62萬噸，其中第三季度顆粒硅產量已相當于今年前兩個季度之和。從年中的占比不足28%到第三季度的近45%，顆粒硅已經成為協(xié)鑫科技業(yè)績增長的新引擎。
毛利高出5.4萬元/噸
根據協(xié)鑫科技披露的數據，第三季度，該公司顆粒硅毛利約為20.5萬元/噸(含副產硅粉利潤)，棒狀硅毛利15.1萬元/噸。在產品價格上，相比于棒狀硅，顆粒硅的毛利約高出5.4萬元/噸，增幅比例約為35.8%。
根據披露的數據，協(xié)鑫科技前三季度光伏材料業(yè)務利潤約127億元。而今年上半年，其光伏材料利潤分部利潤為72.34億元。
這也意味著，今年第三季度，協(xié)鑫科技單季實現利潤約為54.66億元。這一成績也創(chuàng)下了該公司上市以來單季最好紀錄。
今年底產能占比超70%
截至三季度末，協(xié)鑫科技顆粒硅年產能約為8萬噸，棒狀硅的年產能約4.5萬噸(未含聯營公司棒狀硅產能約6萬噸)，硅片年產能為約50GW。其中，顆粒硅的產能占比達到64%。
截至目前，協(xié)鑫科技江蘇徐州的6萬噸顆粒硅產能已經達產;四川樂山10萬噸顆粒硅項目已經投產，其中第一模塊2萬噸已達產，單晶料產出比例超95%;第二模塊投產順利，預計本月下旬可達產。此外，呼和浩特10萬噸顆粒硅項目已開工建設。
根據其規(guī)劃，協(xié)鑫科技顆粒硅規(guī)劃建設產能約70萬噸。預計到今年年底，其多晶硅總產能將達到36萬噸，其中顆粒硅產能26萬噸。
換句話說，到2022年底，協(xié)鑫科技顆粒硅的產能占比將超過70%。
中報創(chuàng)歷史最好水平
根據其財報數據顯示，在2018-2020年，協(xié)鑫科技的營收分別為205.65億元、192.50億元和146.21億元，凈利潤分別為-6.93億元、-1.97億元和-56.68億元;連續(xù)三年業(yè)績大幅下滑，累計虧損額達65.58億元。
到了2021年，協(xié)鑫科技顆粒硅在量產上取得重大進展。當年2月，該公司分別與隆基、TCL中環(huán)簽訂了9.14萬噸和35萬噸的包含顆粒硅在內的硅料銷售合同。顆粒硅由此名聲大噪。
同年財報顯示，協(xié)鑫科技實現營收和凈利潤分別為196.98億元和50.84億元，同比分別大幅增長34.73%和189.70%，一舉扭轉了持續(xù)三年業(yè)績大幅虧損的局面。
在硅料上吃到甜頭的協(xié)鑫科技，隨即在顆粒硅擴產的道路上闊步前行。
根據最新中報數據顯示，今年上半年，協(xié)鑫科技實現營收和凈利潤分別為153.26億元和69.09億元，同比分別增長74%和187%;再創(chuàng)歷史同期最好水平。
剝離附屬公司回A上市
實際上，在顆粒硅擴產道路上一路飛奔的協(xié)鑫科技，近年來也在計劃剝離持續(xù)虧損的協(xié)鑫新能源。
今年8月底，協(xié)鑫科技在中報當天還宣布，以實物分派約86.39億股協(xié)鑫新能源(00451.HK)的普通股，宣派有條件特別中期股息。分派完成后，其在協(xié)鑫新能源的持股百分比將下降至約7.44%。該方案獲批后，協(xié)鑫新能源將不再是協(xié)鑫科技的并表公司。
在剝離協(xié)鑫新能源的同時，協(xié)鑫科技正積極籌劃回A上市，謀求登陸科創(chuàng)板。
10月12日，協(xié)鑫科技發(fā)布公告稱，該公司董事會已批準發(fā)行A股的初步提議，預期采用2022年9月30日作為上市申請基準日。
關于協(xié)鑫科技回A上市的原因，一個主要的因素在于其港股市值與業(yè)績表現存在較大的偏差，市值被嚴重低估。
在國內A股上市的硅料四大巨頭之中，通威股份市值超過2200億元，大全能源回A一年多后的市值也在1100億元。
同樣在港股上市的新特能源，也在策劃回A上市，登陸主板，而且進度較快。然而，目前協(xié)鑫科技港股的市值只有620億港元(569億元人民幣)。
從硅料同行A股上市公司市盈率對比來看，通威股份最新動態(tài)市盈率為12.8，大全能源為8.4。即便比照較低的大全能源，若以市盈率為8來計算，按前三季度的凈利潤估算，其總市值也應該在1000億元之上。
根據協(xié)鑫科技的產能規(guī)劃，2022年其多晶硅總產能將達到36萬噸，至2023年底將達到60萬噸以上。彼時，該公司硅料總產能也將有望超過通威，成為全球第一大多晶硅廠商。
誠如是，則協(xié)鑫科技的價值和總市值都將會迎來重估，其千億市值的夢想也將成為現實。
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