供應(yīng)預(yù)期偏緊 WTI原油期貨重回貼水

　　上周，國際油市貼水格局重現(xiàn)。分析人士指出，多重因素令原油供應(yīng)端出現(xiàn)偏緊預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)背景下，建議相關(guān)企業(yè)利用好期貨等衍生品工具，對原料成本、售價(jià)、庫存等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，減少價(jià)格波動(dòng)對經(jīng)營帶來的沖擊。

　　呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局

　　2022年以來，美國WTI原油期貨整體處于貼水狀態(tài)，并在二季度達(dá)到峰值。不過，11月中旬開始，這一局面出現(xiàn)重大變化，該原油期貨一度出現(xiàn)升水狀態(tài)。上周，受俄羅斯或在明年減產(chǎn)的消息影響，期貨貼水狀態(tài)回歸市場。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日收盤，WTI原油期貨各合約之間呈現(xiàn)明顯的“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，投機(jī)客減持美國原油期貨多倉至326195手，空倉減持至88004手，凈多頭增加8632手，至238191手，空倉減幅大于多倉，凈多頭止跌回升。

　　“除了俄羅斯減產(chǎn)的消息令原油供應(yīng)緊張的擔(dān)憂加劇之外，近期美國多地遭遇嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致部分地區(qū)原油產(chǎn)量下降，以及煉油產(chǎn)能關(guān)閉使得石油供給面臨中斷的風(fēng)險(xiǎn)，也對油價(jià)走勢形成明顯提振。”方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影對中國證券報(bào)記者表示。

　　“近期WTI原油期貨近端的曲線結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，反映美油供應(yīng)端偏緊，但目前的實(shí)質(zhì)性利好支撐有限。國際能源署(IEA)、美國能源信息署(EIA)、歐佩克(OPEC)均表示明年需求增幅放緩。投資者需留意俄羅斯石油減產(chǎn)幅度是否超出市場預(yù)期，否則短期利好出盡后價(jià)格仍存回落風(fēng)險(xiǎn)。”美爾雅期貨原油分析師張宗珺對中國證券報(bào)記者表示。

　　利用衍生品工具管控風(fēng)險(xiǎn)

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，上海原油期貨主力合約在今年3月初沖高至823.6元/桶，隨后開啟震蕩回落行情，至12月初，跌至559.4元/桶。原油價(jià)格波動(dòng)劇烈，對下游企業(yè)利潤管理能力帶來考驗(yàn)。

　　“油價(jià)大幅波動(dòng)，常常造成企業(yè)庫存及生產(chǎn)成本與銷售價(jià)格的錯(cuò)配，導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定。”張宗珺說。

　　在原油價(jià)格上行期，成品油和化工品庫存隨油價(jià)增值。“但當(dāng)前國內(nèi)需求低迷以及成品油采用限價(jià)政策，煉廠利潤被擠壓，民營煉化開工率低。另外，受出口、稅收政策影響，給相關(guān)企業(yè)盈利造成不確定的風(fēng)險(xiǎn)。”張宗珺表示。

　　隋曉影指出，今年上半年原油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，顯著增加了石化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)成本，雖然下半年原油價(jià)格高位回落，但由于石化產(chǎn)品需求表現(xiàn)不盡如人意，在成本下降的情況下，石化企業(yè)經(jīng)營利潤改善相對有限，全年石化企業(yè)經(jīng)營利潤承壓明顯。

　　“建議企業(yè)利用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可以通過買入原油期貨合約鎖定企業(yè)原料成本，通過賣出產(chǎn)成品期貨合約鎖定企業(yè)銷售價(jià)格，同時(shí)，進(jìn)行庫存管理。企業(yè)將現(xiàn)貨經(jīng)營與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合，可以穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營利潤。”隋曉影說。

　　“當(dāng)前供需面均利于油價(jià)上行，預(yù)計(jì)2023年一季度油價(jià)有望觸及100美元/桶。”張宗珺表示，預(yù)計(jì)第二季度國內(nèi)市場需求呈反彈狀態(tài)，建議投資者以做空海外、做多國內(nèi)品種為主。（記者 張利靜）