6月份以來，國(guó)際原油期貨價(jià)格拾級(jí)而上，全球原油基準(zhǔn)——布倫特原油期貨價(jià)格近期更是逼近95美元/桶。伴隨原油市場(chǎng)供需問題持續(xù)發(fā)酵，機(jī)構(gòu)關(guān)于油價(jià)重返100美元/桶的呼聲漸高。本周高盛、花旗集團(tuán)、摩根大通在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)紛紛加入了“百元油價(jià)俱樂部”。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前國(guó)際原油價(jià)格仍處于上行趨勢(shì)，但已進(jìn)入高價(jià)區(qū)間，上方會(huì)面臨越來越大的壓力。高油價(jià)背景下，建議下游石化企業(yè)積極利用衍生品工具對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
油價(jià)持續(xù)走高
近幾個(gè)月以來，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日(周四)發(fā)稿時(shí)，布倫特原油期貨主力合約報(bào)91.7美元/桶，較5月底的收盤價(jià)71.2美元/桶累計(jì)漲超28%。本周二該合約一度上摸94.57美元/桶，為2022年11月以來新高水平。
近期國(guó)際油價(jià)飆升主要受沙特阿拉伯和俄羅斯石油減產(chǎn)推動(dòng)。市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂加劇之際，機(jī)構(gòu)更是看高油價(jià)至100美元/桶上方。9月20日，素有“大宗商品旗手”之稱的高盛將未來12個(gè)月布倫特原油價(jià)格預(yù)期從此前的93美元/桶上調(diào)至100美元/桶?；ㄆ旒瘓F(tuán)分析師摩斯也在周一表示，地緣局勢(shì)加上技術(shù)性交易“可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)油價(jià)突破100美元”。摩根大通表示，如果原油供應(yīng)面臨更大壓力，油價(jià)可能飆升至三位數(shù)，而這可能導(dǎo)致美國(guó)及其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近停滯。
對(duì)此，山東齊盛期貨原油研究員高健向中國(guó)證券報(bào)記者表示：“按照目前原油期貨盤面形態(tài)來看，上行趨勢(shì)還未走完。目前油價(jià)已經(jīng)升至90美元/桶上方，而原油市場(chǎng)還處于供應(yīng)緊缺格局，全球庫(kù)存仍在下滑，機(jī)構(gòu)給出100美元/桶的近期價(jià)格預(yù)期相對(duì)合理。”
方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影認(rèn)為，油價(jià)能否漲到100美元/桶取決于多方面因素。“一方面在于‘歐佩克+’減產(chǎn)的持續(xù)性及執(zhí)行力，9月初沙特、俄羅斯宣布延長(zhǎng)額外減產(chǎn)措施，且‘歐佩克+’減產(chǎn)政策也延續(xù)到明年底，因此后期產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的執(zhí)行力度是需要關(guān)注的焦點(diǎn)。另一方面在于未來宏觀環(huán)境的走向，隨著油價(jià)走高，若通脹擔(dān)憂再度增強(qiáng)，不排除歐美在年底前進(jìn)一步加息，這會(huì)反過來制約石油消費(fèi)以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，將打擊市場(chǎng)信心。”隋曉影認(rèn)為，油價(jià)能否上漲到100美元/桶仍存在不確定性。
大部分漲勢(shì)已被“計(jì)價(jià)”
盡管機(jī)構(gòu)對(duì)油價(jià)能否沖破100美元/桶存在分歧，但對(duì)于后市表現(xiàn)則持相對(duì)一致的看法——繼續(xù)上漲空間不大。
從宏觀方面來看，高健認(rèn)為，歐美地區(qū)高通脹情況雖有緩解，但通脹壓力并未完全解除。自7月原油價(jià)格持續(xù)上漲以來，歐美通脹數(shù)據(jù)抬頭，抗通脹壓力依然存在。同時(shí)，油價(jià)處于歷史高位區(qū)間波動(dòng)，也會(huì)給金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及終端需求帶來負(fù)反饋影響。“所以，雖然油價(jià)目前上行趨勢(shì)尚未完全終止，但已進(jìn)入到高價(jià)區(qū)間，上方將會(huì)面臨越來越大的壓力。”高健說。
高盛也表示，盡管油價(jià)步入“三位數(shù)”指日可待，但這也意味著大部分漲勢(shì)“已經(jīng)過去”，理由是產(chǎn)油國(guó)不太可能將油價(jià)推至極端水平，這將破壞行業(yè)長(zhǎng)期剩余需求。
從機(jī)構(gòu)多空持倉(cāng)情況來看，近期由于產(chǎn)油國(guó)持續(xù)減產(chǎn)，市場(chǎng)看多情緒不斷增強(qiáng)。隋曉影表示，從CFTC(美國(guó)商品期貨委員會(huì))持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，近三周歐美原油凈多頭持倉(cāng)連續(xù)增長(zhǎng)，WTI原油凈多頭持倉(cāng)升至今年4月份以來新高，布倫特原油凈多頭持倉(cāng)升至今年5月份以來新高，同時(shí)非商業(yè)持倉(cāng)多空比也出現(xiàn)明顯的低位回升。當(dāng)前由于原油供給側(cè)縮量較為明顯，持續(xù)提振市場(chǎng)多頭信心，但如果后期宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，可能會(huì)打擊市場(chǎng)看多信心。
“目前，原油期貨基金空倉(cāng)已經(jīng)降至絕對(duì)低位水平，未來原油期貨持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：基金多頭減倉(cāng)或者基金空頭增倉(cāng)，但不論哪種情況發(fā)生，對(duì)于原油期貨盤面而言，都會(huì)造成潛在的技術(shù)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。”高健表示。
利用衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)
作為“大宗商品之王”，原油價(jià)格維持高位，也會(huì)對(duì)其他大宗商品走勢(shì)產(chǎn)生一定的示范作用。
高健表示，油價(jià)持續(xù)上漲會(huì)帶動(dòng)其他大宗商品價(jià)格抬升。同時(shí)，下游產(chǎn)品價(jià)格也因?yàn)槌杀咎S上漲，尤其是相關(guān)性更高的汽柴油。
就石油產(chǎn)業(yè)鏈而言，原油作為石化產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，是大部分石化品種的原材料，油價(jià)上漲通常會(huì)對(duì)石化板塊品種價(jià)格形成成本端提振。隋曉影表示：“近幾個(gè)月，在油價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)石化板塊品種價(jià)格整體出現(xiàn)上行，但石化品種整體漲幅基本不及原油，因此一定程度上增加了石化企業(yè)的原料成本、壓縮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。”在此背景下，隋曉影建議，石化企業(yè)可積極利用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
來源：中國(guó)證券報(bào) 記者 馬爽
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