2002年,國家電力公司廠網(wǎng)分離,五大發(fā)電集團(tuán)自此誕生。
創(chuàng)立于1985年的老大哥——中國華能集團(tuán)始終領(lǐng)先,火電裝機(jī)量全國第一;
原本弱小的中國電投于2015年與國家核電重組,組成了國家電投;
2017年,國電電力與中國神華也結(jié)成了兄弟,組成了國家能源集團(tuán)。
時(shí)至今日,只剩下大唐集團(tuán)和華電集團(tuán),既沒有大哥華能的規(guī)模,又沒有強(qiáng)大的盟友(市場揣測,這對難兄難弟或許會合并?)。
來源:百度百科
大唐集團(tuán)和華電集團(tuán)旗下,分別有兩家發(fā)電上市公司:大唐發(fā)電(601991)、華電國際(600027)。
在五大發(fā)電上市公司中,大唐發(fā)電和華電國際也相對平庸。不過銼子拔大個(gè),橫向?qū)Ρ?,二者之間也有不小的差距。
一、煤價(jià)趨穩(wěn),業(yè)績分化
從收入規(guī)模來看,大唐和華電相差無幾。2023年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營收906.19億、907.25億。
但從利潤來看,2022年,大唐虧損規(guī)模是華電一倍以上。2023年前三季度,大唐盈利規(guī)模卻大約只有華電一半。
來源:公開數(shù)據(jù)整理
透過這組數(shù)據(jù)可以看出,近兩年,大唐和華電業(yè)績都呈現(xiàn)出明顯的大起大落。究其原因,主要是因?yàn)?mdash;—煤價(jià)。
2021年,受俄烏沖突、激進(jìn)脫碳等因素影響,煤炭供求失衡,煤價(jià)暴漲,進(jìn)而導(dǎo)致火電發(fā)電成本飆升。當(dāng)年,大唐和華電分別巨虧99.91億、83.68億。粗略算算,兩大發(fā)電集團(tuán)平均2天虧1億!
幸而,隨著煤炭供需轉(zhuǎn)暖,煤價(jià)下行。2023年,大唐和華電成功起死回生,前三季度分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤21.90億、41.62億。
目前,煤價(jià)已回落到平穩(wěn)區(qū)間,大唐和華電的業(yè)績也回歸了正常水平。
來源:同花順iFinD
然而橫向?qū)Ρ?,面對同樣的外部環(huán)境,大唐和華電盈利能力卻差了一倍左右。
尤其是再進(jìn)一步比較資產(chǎn)規(guī)模,截至2023年三季度末,大唐和華電總資產(chǎn)分別為3010.12億、2213.78億;凈資產(chǎn)分別為935.00億、846.59億。
顯然,大唐的資產(chǎn)投入明顯要高于華電。
投入高產(chǎn)出少,虧得多賺的少。今時(shí)今日,大唐發(fā)電已然淪落到這步田地。
二、效益偏低,利息壓頂
那么,大唐發(fā)電的投入都投到哪去了?
來看兩組數(shù)據(jù):
截至2023年中,大唐發(fā)電所屬運(yùn)營企業(yè)及在建項(xiàng)目遍布全國19個(gè)省、市、區(qū),在役裝機(jī)容量72252.37兆瓦(在工作的);
截至2023年中,華電國際運(yùn)營的發(fā)電資產(chǎn)遍布全國12個(gè)省、市、區(qū),控股裝機(jī)容量為 57,284.24 兆瓦。
也就是說,在發(fā)電資產(chǎn)投入上,大唐要遠(yuǎn)高于華電國際。但同樣運(yùn)營發(fā)電資產(chǎn),大唐的效益卻遠(yuǎn)不如華電。
具體來看,2023年上半年,大唐發(fā)電全口徑機(jī)組利用小時(shí)1807小時(shí),同比增長4小時(shí);華電國際發(fā)電機(jī)組的平均利用小時(shí)1947小時(shí),同比增長83小時(shí)。
來源:大唐發(fā)電2023年半年報(bào)
不僅如此,2023年上半年,大唐平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)485.56元/兆瓦時(shí);華電上網(wǎng)電價(jià)527.05元/兆瓦時(shí)。
來源:華電國際2023年半年報(bào)
也就是說,比起華電國際,大唐不僅機(jī)組利用小時(shí)數(shù)低,而且上網(wǎng)電價(jià)也更便宜,由此導(dǎo)致大唐的投入產(chǎn)出比遠(yuǎn)不如華電國際。
此外,從利潤維度來看,大唐和華電的差距還遠(yuǎn)不止如此。
其實(shí),從毛利率來看,大唐并不比華電差。2023年前三季度,華電毛利率只有6.92%,而大唐毛利率有10.76%。至于差異原因,大概率與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。上半年大唐收入約95%來源于發(fā)電板塊,而華電的煤炭、供熱板塊約占2成營收。
來源:同花順-2023年上半年數(shù)據(jù),大唐發(fā)電(左)華電國際(右)
但是,毛利率更高的大唐,凈利率反倒比華電低了約一個(gè)點(diǎn)(分別為大唐4.52%、華電5.42%)。千億營收規(guī)模下,一個(gè)點(diǎn)的利率,就是10個(gè)億的利差。
經(jīng)過進(jìn)一步對比分析,拖大唐凈利率后腿的因素主要有兩個(gè):
1?財(cái)務(wù)費(fèi)用
大唐資產(chǎn)投入更高,負(fù)債也更高。截至2023年三季度末,大唐負(fù)債總規(guī)模已超2000億,前三季度僅財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)43.43億,比華電大約多了16億。
來源:公開數(shù)據(jù)整理
2?投資收益
2023年前三季度,大唐實(shí)現(xiàn)投資收益17.83億,而華電實(shí)現(xiàn)投資收益31.36億。
一般來講,投資收益并不能反映企業(yè)的經(jīng)營水平。但大唐的投資收益遠(yuǎn)低于華電,卻牽扯出了另一個(gè)問題,即對綠色能源的布局。
三、綠色轉(zhuǎn)型,顯出敗局
在雙碳背景下,風(fēng)能、太陽能等新能源地位與日俱增。能源的綠色轉(zhuǎn)型,已成為火電企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的不二選擇。
截至2023年中,大唐在役裝機(jī)容量72252.37兆瓦,其中,火電約占74.5%,水電占12.7%,另有風(fēng)電和光伏,分別占8.3%、4.5%。
而華電國際57284.24兆瓦的裝機(jī)容量中,95.7%來自于火電,4.3%來自于水電。
來源:公開數(shù)據(jù)整理
需要說明的是,華電并非沒有布局新能源,而是早在2021年,就將風(fēng)、光資產(chǎn)注入了華電集團(tuán)旗下的福新發(fā)展——后更名為華電新能。截至2023年中,華電持有華電新能31.03股權(quán),不并表,但可享受投資收益。
來源:企查查-華電新能
2023年上半年,華電實(shí)現(xiàn)投資收益22.84億,其中來自華電新能的投資收益約占8成,達(dá)18.11億。
也就是說,華電投資收益碾壓大唐,其背后主要推手,就是參股的新能源資產(chǎn)。
當(dāng)初,華電參股華電新能,對價(jià)是27家新能源公司股權(quán)以及76.87億現(xiàn)金,合計(jì)成本215.42億元。
來源:華電國際2021年年報(bào)
如今,華電新能半年實(shí)現(xiàn)投資收益18.11億,按初始投資成本計(jì)算,年投資回報(bào)率已達(dá)16.81%(16.81%=18.11*2/215.42)。
在新能源資產(chǎn)收益也就是投資收益的加成下,2023年前三季度,華電綜合凈資產(chǎn)收益率9.83%。而大唐凈資產(chǎn)收益率只有5.66%。
兩相對比,在新能源領(lǐng)域,華電國際與集團(tuán)聯(lián)營,輕裝上陣,反而收獲頗豐。而火電、新能源全線發(fā)展的大唐發(fā)電,卻似已顯出敗局。
注:本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
來源:澎湃新聞·澎湃號·星空財(cái)富 作者/星空下的鍋包肉
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