導(dǎo)讀：高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie去年在英國金融時報撰文稱：“人們很容易將當前“舊經(jīng)濟”中的供應(yīng)短缺——從能源到其他基礎(chǔ)材料，甚至農(nóng)產(chǎn)品，歸咎于主要由疫情造成的一系列暫時中斷，但除了少數(shù)勞動力短缺之外，這些供應(yīng)瓶頸與疫情幾乎沒有關(guān)系。”
舊經(jīng)濟的“復(fù)仇”
舊經(jīng)濟僅占全球GDP的35%左右，但至少占到非金融企業(yè)債務(wù)的90%，以及碳排放的80%。投資者更喜歡大型科技公司，而不是石油和銅。尤其是2015年油價暴跌后，對舊經(jīng)濟的投資大幅下降。根據(jù)RystadEnergy的數(shù)據(jù)，2010年至2015年，全球石油和天然氣勘探支出(不包括頁巖氣)平均每年約為1000億美元，但在原油價格暴跌后的幾年里，該數(shù)據(jù)平均下降至500億美元左右。
與此同時，隨著氣候變化成為人們最關(guān)心的問題，投資者更加關(guān)注ESG(環(huán)境、社會和治理問題)，進一步限制了對舊經(jīng)濟的投資。由此阻礙了大宗商品產(chǎn)能的增長。特別是在油氣行業(yè)，加劇了本已日益嚴重的投資不足問題。隨著各國從疫情后進入復(fù)蘇，這些供應(yīng)限制的嚴重后果日益突顯。
歐洲的寒冬
像是歷史開的一個玩笑，歐盟早期的合作起源于能源合作(比如建立歐洲煤鋼共同體和歐洲原子能機構(gòu))，但歐盟的能源政策卻在發(fā)展中卻不斷扭曲，直到今天成為最支離破碎的政策領(lǐng)域。煤鋼共同體主要涉及的能源是煤炭，兼顧和煤炭密切相關(guān)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，與其說是一個能源機構(gòu)，不如說是一個行業(yè)機構(gòu)更為確切，最初的成員國也僅有西歐六國(法、西德、意、比、盧、荷)。當時石油已經(jīng)悄然成為能源新貴，而天然氣和核能尚未嶄露頭角。應(yīng)該說，歐洲煤鋼共同體誕生在一個能源大變局的前夜。
亞洲鋼鐵業(yè)崛起之后，歐洲煤鋼共同體的影響力逐漸下降。后來世界能源格局發(fā)生變化，1973年石油危機之后，核能和天然氣登上歷史舞臺，然而在整個歐洲層面上并未就此在制度上給予回應(yīng)，反而是各個成員國和以美國為主導(dǎo)的國際能源署在應(yīng)對石油危機中發(fā)揮了主要作用。
現(xiàn)在歐洲大約有40%的天然氣進口來自俄羅斯，俄羅斯國有供應(yīng)商俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)有70%的管道天然氣銷往西歐。歐盟能源監(jiān)管機構(gòu)合作署的數(shù)據(jù)顯示，德國、意大利對俄羅斯天然氣的依賴度分別為49%和46%，而核電充裕的法國對俄天然氣的依賴度為24%。
歷史上，俄羅斯曾將能源作為施加政治壓力的工具。由于2006年的價格糾紛，俄羅斯切斷了烏克蘭的天然氣供應(yīng)，并在2014年吞并克里米亞后再次切斷了天然氣供應(yīng)。俄羅斯能源在歐洲已被高度政治化，俄羅斯(包括蘇聯(lián))超過70年穩(wěn)定的對歐能源輸出遭遇重大轉(zhuǎn)折，俄對歐能源輸出這條跨越了冷戰(zhàn)的經(jīng)濟鏈接可能將逐步成為歷史。
凜冬已至，歐洲又將如何度過這個漫長的黑夜?
歐洲本土的傳統(tǒng)能源開發(fā)可能會迎來一個相對友好的時期，至少在短時間內(nèi)核能和天然氣作為能源轉(zhuǎn)型的過渡方案會獲得認可，同時煤炭退出的速度也會被控制在一個合理的范圍內(nèi)，在南歐和東歐國家更是如此。歐洲和美國在能源上的合作關(guān)系將進一步強化，除了美國未來可能在對歐能源輸出方面扮演更重要的角色，一些比較受美國支持且?guī)в械鼐壵紊实哪茉撮_發(fā)項目將得到更多的關(guān)注，如東地中海天然氣、挪威極北地區(qū)天然氣開發(fā)等。
我們的十字路口
作為在能源和礦產(chǎn)資源方面大進大出的“世界工廠”，中國當然意識到能源安全的重要性。在中國的“十四五”規(guī)劃中，就強調(diào)了中國面臨的三大經(jīng)濟安全問題——糧食安全、能源安全、金融安全。中國未來發(fā)展中將投入相當多資源到保障能源安全之中。“雙碳”的莊重承諾已經(jīng)走過一年多，國內(nèi)光伏風(fēng)電新能源車也迎來了高歌猛進的一年。在上一篇討論CCER、電力市場化、儲能的文章之后，更多的政策也緊鑼密鼓的到來：
2021年9月7日，綠色電力交易試點工作會召開并啟動首批交易。同時針對高耗能企業(yè)綠電溢價不設(shè)上限;
2022年1月29日，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合出臺了《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見》，核心內(nèi)容在于電力改革的市場化及轉(zhuǎn)型——市場化，在全國更大范圍內(nèi)還原電力的商品屬性;
2022年2月24日國家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》的通知。這是繼2021年7月15日印發(fā)的《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》之后，結(jié)合半年來的政策探索、工程實踐，對后者的深化和補充;
2021年9月22日國家發(fā)改委、國家能源局正式批復(fù)《綠色電力交易試點工作方案》;
政策持續(xù)加碼，一方面凸顯對可再生能源轉(zhuǎn)型決心不動搖，也能感受到背后的迫切。中國是全球最大的能源進口國，原油、液化天然氣(LNG)進口量都高居世界第一。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的能源生產(chǎn)和進口數(shù)據(jù)，2021年，中國進口煤炭3.2億噸，原油51298萬噸，天然氣12136萬噸，同比大增19.9%。從進口依存度看，2021年中國的石油、天然氣、煤炭的進口依存度分別為72.1%(同比減少1.5%)、45.5%(同比增加3.3%)、7.3%(同比增加0.05%)。
中國的石油和天然氣對國際市場有如此高的依存度，大大超過了歐盟國家對俄羅斯的能源依賴。中國對外部能源供應(yīng)的依賴，既顯示了中國與國際市場的能源供應(yīng)關(guān)系，也揭示了中國與世界在能源安全方面的風(fēng)險。在當今脆弱的國際能源市場，一旦出現(xiàn)極端的地緣政治沖突，無論沖突各方是否涉及中國，能源市場的沖擊都將波及中國。
根據(jù)當前的政策制定和發(fā)展趨勢，可再生能源(包括水電、風(fēng)能和太陽能光伏)的發(fā)電量有望在未來兩年在全球強勁增長——2021年增長8%，2022年增長超過6%。但根據(jù)國際能源署的報告，即使增長如此強勁，可再生能源也只能滿足這兩年全球電力需求預(yù)計增長的一半左右。
就好像“三人四足”的游戲：能源安全，碳中和路線，需求高增和供給缺口。政策重點之一，就是發(fā)揮價格信號在供需兩端和資源配置的引導(dǎo)作用。頂層設(shè)計激活市場投資，恢復(fù)電力商品屬性，給予綠色電力消納和環(huán)保溢價。
綠電和CCER
2021年9月7日，首批綠電試點交易啟動。綠電交易以雙邊協(xié)商為主，成交價格不一，其中國網(wǎng)區(qū)域成交價格較當?shù)刂虚L期交易價格增加0.03-0.05元/千瓦時。從參與綠電交易的需求主體來看，主要以跨國企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及高耗能企業(yè)為主，如寶馬、騰訊、巴斯夫等。綠電交易市場啟動，賦予風(fēng)光新能源電力“環(huán)保價值溢價”，從價格端有利于提升風(fēng)光運營商收益。另外，綠電交易溢價可顯著提升風(fēng)光發(fā)電項目收益率。當綠電交易溢價較燃煤標桿電價增幅在5%-25%范圍區(qū)間內(nèi)時，給定條件下風(fēng)電項目資本金IRR在10.29%-15.37%范圍內(nèi)，較燃煤標桿電價下的項目資本金IRR增加1.20-6.29pct;同樣增幅范圍內(nèi)，光伏項目資本金IRR在8.39%-13.40%范圍內(nèi)，較燃煤標桿電價下的項目資本金IRR增加1.19-6.20pct。
《促進綠色消費實施方案》出臺，進一步推動綠電交易需求釋放。2022年1月18日，國家發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)《促進綠色消費實施方案》，《方案》提出，建立綠色電力交易與可再生能源消納責任權(quán)重掛鉤機制。同時，加強與碳排放權(quán)交易的銜接，研究在排放量核算中將綠色電力相關(guān)碳排放量予以扣減的可行性。此外，《方案》鼓勵行業(yè)龍頭企業(yè)、大型國有企業(yè)、跨國公司等消費綠色電力，并加強高耗能企業(yè)使用綠色電力的剛性約束。預(yù)計隨著《促進綠色消費實施方案》實施，綠電交易需求或?qū)⒋蠓黾?，綠電交易溢價受此提振，或?qū)⑦M一步加大。
CCER交易增厚綠電運營商項目收益。2021年10月26日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》提出，重點排放單位在全國碳市場第一個履約期中可使用CCER(國家核證自愿減排量)抵消碳排放配額清繳，而用于配額清繳抵消的CCER，應(yīng)同時滿足抵消比例不超過應(yīng)清繳碳排放配額的5%、不得來自納入全國碳市場配額管理的減排項目兩個要求。隨著全國碳市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作推進，CCER成交量及價格均有顯著增加。以北京綠色交易所為例，2021年10月以來，CCER成交價格由15元左右增至45元左右，而10月以來累計成交量超615萬噸，占全年交易量的比例為99.34%。展望未來，隨著水泥、鋼鐵、化工等行業(yè)納入全國碳交易市場，對CCER交易的需求量有望進一步增加。
近期，布倫特和WTI原油期貨價格已經(jīng)紛紛超過100美元大關(guān)，創(chuàng)8年新高。許多討論又把我們拉回到了70年代的“贖罪日”戰(zhàn)爭——能源危機和經(jīng)濟滯漲。盡管我們不愿意看到這些，但歷史的經(jīng)驗告訴我們，舊秩序的崩塌和新秩序的建立，總是伴隨著紛爭和戰(zhàn)火。此時再看國家對“能源安全”的強調(diào)，更多了一份深意和迫切感。
資料來源：
1. 王曉光：【世界知識】能源困境或重塑歐洲能源格局
2. IEA： Record global power sector emissions by 2022
3. 汪磊：中泰證券《綠電專題：回調(diào)之后，再談綠電運營商與傳統(tǒng)電力企業(yè)的不同?》
4. Datayes：《中國五大電力央企的能源結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型》
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