國內(nèi)：“1+N”政策體系日漸完善，碳配額合理收緊CCER重啟在即
2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和目標(biāo)已定
氣候變化成為全球性難題，碳中和是追求高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的必由之路。碳中和不僅是生態(tài)要?jiǎng)?wù)，更是突 破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵。溫室氣體減排規(guī)劃部署已久，多次宣示“3060”碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)彰顯決心。
中國碳排放居全球首位，電力行業(yè)占比最高
中國二氧化碳排放量持續(xù)提升，2021年達(dá)98.94 億噸占比30.93%。2005年，中國超越美國成為全球最大的 碳排放國。近年來，中國二氧化碳排放增速放緩，至2021年中國二氧化碳排放量達(dá)105億噸，占世界二氧 化碳總排放總量的31.06%。 電力行業(yè)碳排放占比超40%，清潔能源替代需求迫切。2019年，我國電力、冶金、采礦及交通運(yùn)輸行業(yè)的 碳排放占據(jù)主力，占比分別為47.39%、18.92%、11.35%、7.48%，合計(jì)占比達(dá)85.14%。
碳交易迎三大變化，全國碳市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行配額合理收緊
碳交易作為碳減排的市場(chǎng)化途徑將有效促進(jìn)碳排放的資源配置以實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。
碳條例被列入2022年立法工作計(jì)劃：2022年7月14日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于國務(wù)院2022年度立法工作計(jì) 劃的通知》，擬制定、修訂《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》。從立法層級(jí)來看，全國碳交易管理辦法屬于 部門規(guī)章，暫行條例的立法層級(jí)屬于行政法規(guī)，立法層級(jí)&約束力提升。 2021年3月30日，生態(tài)環(huán)境部在其官網(wǎng)上公布了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例(草案修改稿)》，相較于 2019年的“征求意見稿”， “草案修改稿”新增了八大亮點(diǎn)，并從六個(gè)方面給市場(chǎng)帶來了新期待。
區(qū)域范圍變化：試點(diǎn)到全國——2021年7月16日正式啟動(dòng)全國碳市場(chǎng)交易，2019-2020年首批納入全國碳市場(chǎng) 配額管理的電廠共2225家，排放量占比近40%。
2011年10月以來，在北京、天津、上海、重慶、湖 北、廣東、深圳兩省五市開展了碳排放權(quán)交易地 方試點(diǎn)。地方試點(diǎn)從2013年6月先后啟動(dòng)了交易。 試點(diǎn)市場(chǎng)覆蓋了電力、鋼鐵、水泥20多個(gè)行業(yè)近 3000家重點(diǎn)排放單位，到2021年6月，試點(diǎn)省市碳 市場(chǎng)累計(jì)配額成交量4.8億噸二氧化碳當(dāng)量，成交 額約114億元。 2013-2019年廣東省碳交易所累計(jì)配額交易量達(dá)1.26 億噸居首位，其次為湖北、深圳。北京碳交易所 配額均價(jià)55元/噸以上最高，年中成交最為活躍。
全國碳市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，累計(jì)成交額突破100億元，2022年以來交易價(jià)格在55-62元/噸之間波動(dòng)。2021年7 月16日正式啟動(dòng)全國碳市場(chǎng)，第一個(gè)履約周期(2019-2020年)共納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位2162家，年覆 蓋溫室氣體排放量約45億噸二氧化碳。 1)從成交量來看，交易集中在履約期期末，截至2022年12月31日，全國碳市場(chǎng)累計(jì)成交量2.30億噸，累計(jì) 成交額104.75億元。 2)從價(jià)格來看，全國碳市場(chǎng)2022年首個(gè)交易日以59.64元/噸開盤，全年收盤價(jià)在55元/噸至62元/噸之間小 幅波動(dòng)，年度成交均價(jià)為55.30元/噸。
CCER重啟在即，需求提升利好可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用
碳交易市場(chǎng)有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類為政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一類為核證自愿減排量 (CCER)。一 些自愿碳減排的新能源企業(yè)可在政府備案，經(jīng)認(rèn)定后取得CCER，按照1:1的比例替代碳排放配額，且價(jià)格 較碳配額便宜。
涉及可再生能源及再生資源板塊的包括生活垃圾焚燒、填埋氣利用、污水處理、廢電回收、生物質(zhì)能利用 等項(xiàng)目。 生活垃圾焚燒CCER審定項(xiàng)目114個(gè)，已備案24個(gè)，減排量備案5個(gè)約55萬噸，頭部上市公司產(chǎn)能占比30%。
2013-2019年上海CCER交易量達(dá)0.89億噸居首位，占全國 CCER 累計(jì)成交量的 43%。北京CCER歷史交易均 價(jià)約16元/tCO2，顯著低于配額交易均價(jià)。 預(yù)計(jì)全國碳市場(chǎng)初期CCER需求量約1.65億噸/年，長(zhǎng)期需求有望擴(kuò)容至4億噸/年。按照5%抵消比例及首批 電廠33億噸排放量計(jì)算，全國碳市場(chǎng)初期每年CCER需求量約為1.65億噸/年，納入8大行業(yè)后碳排放總額規(guī) 模將達(dá)到70-80億噸/年，屆時(shí)CCER需求將達(dá)到3.5-4億噸/年。
根據(jù)可跟蹤到的北京碳試點(diǎn)CCER掛牌交易價(jià)格來看：2020年7月-2021年6月期間，CCER交易均價(jià)為23元/噸; 2021年7月-2022年6月期間，CCER交易均價(jià)為35元/噸;2022年7月-2022年12月期間，CCER交易均價(jià)為80元/噸。
自2022年8月以來北京試點(diǎn)碳市場(chǎng)CCER價(jià)格持續(xù)上漲創(chuàng)新高，主要系市場(chǎng)供求緊張。①需求端：臨近履約時(shí) 間(2022/10/31)，對(duì)CCER和碳配額需求旺盛，CCER隨著北京試點(diǎn)碳配額價(jià)格上漲而上漲;②供給端：CCER 審批備案尚未重啟，全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開啟后，在第一個(gè)履約周期約有3300萬噸CCER被履約抵消，目前市 場(chǎng)上可用的CCER有限。市場(chǎng)供求緊張推動(dòng)價(jià)格上行。
生態(tài)環(huán)境部表明爭(zhēng)取2023年年內(nèi)重啟CCER。2022年10月27日，生態(tài)環(huán)境部在例行新聞發(fā)布會(huì)上表明積極推動(dòng) 全國統(tǒng)一的自愿減排交易市場(chǎng)頂層的制度設(shè)計(jì)，組織修訂《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，將加快推 動(dòng)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)建設(shè)的各項(xiàng)工作取得實(shí)效，力爭(zhēng)盡早啟動(dòng)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)。2023年5月 30日，生態(tài)環(huán)境部氣候司司長(zhǎng)李高表示，爭(zhēng)取今年內(nèi)重啟CCER。
海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，碳關(guān)稅2026年開征&覆蓋范圍折中
海外：歐盟減排目標(biāo)加碼，配額遞減加速碳價(jià)高漲
2005-2007年第一階段：以免費(fèi)發(fā)放的形式分配，配額供給過剩，碳價(jià)一度跌至0歐元; 2008-2012年第二階段：免費(fèi)配額發(fā)放比例削減至90%，碳價(jià)仍處于較為低迷的階段; 2013-2020年第三階段：采取總量控制的形式，排放上限從2013 年的20.84億噸，每年以1.74%線性方式遞減。同 時(shí)2019年正式啟動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備(MSR) 平衡市場(chǎng)供需。 2021-2030年為第四階段：仍采取總量控制的分配方式，配額總量發(fā)放上限將從逐年減少1.74%變?yōu)?.2%，碳價(jià) 快速上行至2021年5月突破50歐元，歐盟碳市場(chǎng)逐步進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)行期。 2021.7歐盟公布“減碳55”新政，遞減系數(shù)上升至4.2%，一次性減少總量配額1.17億噸，到2030年排放量與 2005年相比預(yù)計(jì)將減少43%目標(biāo)更為激進(jìn)，EUA期貨結(jié)算價(jià)躍升2022年8月19日達(dá)97.67歐元/噸創(chuàng)新高。 2022.12歐委會(huì)與歐洲議會(huì)和理事會(huì)達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，以加強(qiáng)歐盟碳排放交易系統(tǒng)(ETS)。與2005年相比，協(xié)議 將在2030年將歐盟排放交易系統(tǒng)部門的排放量減少62%，與現(xiàn)行立法規(guī)定的43%相比大幅增加19pct。年減排速 度也將加快，從現(xiàn)行制度下的每年2.2%提高到2024-2027年的4.3%和2028-2030年的4.4%。
“Fit for 55”承諾2030年底溫室氣體排放量較1990年減少55%。涉及能源、工業(yè)、交通、建筑等在內(nèi)的12 項(xiàng)更為積極的系列舉措。航空：2022年6月歐盟議會(huì)通過歐盟航空碳配額交易體系的修訂意見，航空碳配額覆蓋范圍擴(kuò)大至從歐洲經(jīng) 濟(jì)區(qū)內(nèi)起飛的所有航班，加快免費(fèi)配額退出，鼓勵(lì)生物航煤使用。 航運(yùn)：在2022年12月17日晚的 “Fit for 55” 會(huì)議中確定從2024年起將歐盟內(nèi)部及出入歐盟港口的航運(yùn)業(yè)納入 歐盟碳市場(chǎng)管控，對(duì)所有出入歐盟港口的任何船旗船舶征收配額。
海外：碳關(guān)稅2026年開征，覆蓋范圍&免費(fèi)配額退出時(shí)間折中
2022年12月歐盟理事會(huì)與歐洲議會(huì)達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，CBAM方案落地，較此前試運(yùn)行時(shí)間延后、范圍折中。 2023年4月，歐洲議會(huì)、歐盟理事會(huì)正式投票通過，CBAM完成整個(gè)立法程序。 起征時(shí)間：從2023年10月1日進(jìn)入過渡期，于2026年正式開始征收。 覆蓋范圍：較此前歐委會(huì)和歐洲議會(huì)的方案進(jìn)行了折中，①適用行業(yè)為水泥、電力、化肥、鋼鐵、鋁和氫。 ②征收邊界為直接排放以及特定條件下的間接排放，其中鋼鐵、鋁和氫僅考慮直接排放，水泥、電力和化肥 既對(duì)生產(chǎn)過程中的直接排放收費(fèi)，也對(duì)間接排放收費(fèi)。免費(fèi)配額：保持EU-ETS與CBAM的一致性，為避免雙重保護(hù)，過渡期免費(fèi)配額100%，從2026年開始退坡， 到2034年減至0%，比歐委會(huì)立法草案中免費(fèi)配額完全退出時(shí)間提前1年，相較于歐洲議會(huì)修正方案推遲2年。
鋼鐵、鋁、化肥、水泥四大行業(yè)出口至歐盟地區(qū)，2020年出口總額為358億元，占對(duì)歐盟總出口比例為 1.32%;四大行業(yè)隱含碳排放量為1087萬噸，占對(duì)歐盟總出口行業(yè)隱含碳排放量的3.35%，其中鋼鐵、鋁 的隱含碳排較高;在歐洲碳價(jià)在20-120歐元/噸的情況下，四大行業(yè)隱含碳排成本占出口總額比例區(qū)間在 4.49%~23.78%之間波動(dòng)。
對(duì)標(biāo)歐盟看我國碳市場(chǎng)發(fā)展：碳價(jià)、市場(chǎng)規(guī)模及調(diào)控機(jī)制展望
調(diào)控機(jī)制展望：有償配額分配及市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制為長(zhǎng)期控制碳價(jià)平衡的有效手段。 1)配額分配機(jī)制：明確總量控制，我國有償碳配額分配比例有望逐步增加。全國碳交易市場(chǎng)的配額分配方式 采用對(duì)2019—2020 年配額實(shí)行全部免費(fèi)分配，并采用基準(zhǔn)法核算發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位所擁有機(jī)組的配額量。 2)市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制：有望有效平衡供需，促進(jìn)市場(chǎng)良性發(fā)展以實(shí)現(xiàn)合理減排。生態(tài)環(huán)境部可以根據(jù)維護(hù)全國碳 排放權(quán)交易市場(chǎng)健康發(fā)展的需要，建立市場(chǎng)調(diào)節(jié)保護(hù)機(jī)制。當(dāng)交易價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)觸發(fā)調(diào)節(jié)保護(hù)機(jī)制時(shí)，生 態(tài)環(huán)境部可以采取公開市場(chǎng)操作、調(diào)節(jié)國家核證自愿減排量使用方式等措施，進(jìn)行必要的市場(chǎng)調(diào)節(jié)。
碳價(jià)展望：配額長(zhǎng)期加速收緊&碳關(guān)稅驅(qū)動(dòng)碳價(jià)上行，CCER短期稀缺價(jià)格有望提升 。 1)長(zhǎng)期視角：當(dāng)前配額價(jià)格與海外穩(wěn)態(tài)差距大，配額加速收緊&碳關(guān)稅落實(shí)推動(dòng)碳價(jià)上行。CBAM憑證價(jià) 格與歐盟碳價(jià)掛鉤，為避免雙重征稅，碳關(guān)稅可扣減進(jìn)口產(chǎn)品在其生產(chǎn)國已實(shí)際支付的碳價(jià)，碳關(guān)稅的實(shí) 施有望加速我國與國際碳市場(chǎng)接軌。截至2023/3/2，我國全國碳市場(chǎng)碳配額價(jià)格為55.00元/噸，對(duì)比同期歐 盟碳配額期貨價(jià)格90.23歐元/噸仍然有較大差距?？紤]到我國從達(dá)峰邁向中和階段減排壓力加大，預(yù)計(jì)配額 將加速收緊。減排目標(biāo)趨嚴(yán)&歐盟碳邊境調(diào)節(jié)稅落實(shí)，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)碳價(jià)將逐步上行與海外接軌。 2)短期視角：碳市場(chǎng)啟動(dòng)帶來CCER需求釋放，審批有待重啟短期稀缺價(jià)格上行。碳市場(chǎng)初期納入電力行 業(yè)CCER需求量約為1.65億噸/年，長(zhǎng)期有望擴(kuò)容至4億噸/年。目前全國CCER審定項(xiàng)目的減排量備案總計(jì)約 5000多萬噸，備案總量遠(yuǎn)不及碳市場(chǎng)初期對(duì)CCER的年均需求量，且歷時(shí)四年預(yù)計(jì)前期備案的減排量基本旅 履約，實(shí)際供應(yīng)稀缺。
減排成本增加可控?能源轉(zhuǎn)型&循環(huán)再生為根本之道
行業(yè)減碳成本可控，電力最高
核心假設(shè)：選取5種階段市場(chǎng)的碳配額價(jià)格，分別為全國碳市場(chǎng)均價(jià)(2021/7/16至2023/2/1) 、以及歐盟碳市場(chǎng)2005-2007年、2008-2012年、2013-2020年和2021-2030年四種階段碳排放配 額的期貨結(jié)算均價(jià)。
初始配額無償分配情景下，假設(shè)總排放量中有5%的碳排放量為超額排放，則八大行業(yè)中行業(yè)減碳成本可 控，電力行業(yè)最高。參考全國碳市場(chǎng)均價(jià)54元/ tCO2情境下，八大行業(yè)中僅電力行業(yè)減碳成本占收入比達(dá) 0.4%，其余行業(yè)成本影響可控，不足0.1%。參考?xì)W盟第四階段300元/ tCO2以上的碳價(jià)水平，電力行業(yè)減 碳成本占收入比達(dá)2.46%，其次為鋼鐵、航空行業(yè)減碳成本占收入比接近0.5%，其余行業(yè)基本在控制于 0.3%以下。
初始配額有償分配且分配比例為100%時(shí)，各行業(yè)減碳成本將顯著提升，其中仍為電力行業(yè)減碳成本占比最 高，在全國碳交所均價(jià)54元/ tCO2情境下，電力行業(yè)減碳成本占收入比近9%，參考?xì)W盟第四階段300元/ tCO2以上的碳價(jià)水平，電力行業(yè)減碳成本占收入比達(dá)49%以上，接近半數(shù)。其次為鋼鐵、航空行業(yè)減碳成本 占收入比近10%，其余行業(yè)基本在控制于5%以下。
產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中配套環(huán)保設(shè)備機(jī)遇
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)安全地位突出，國產(chǎn)替代舉國體制發(fā)展半導(dǎo)體
半導(dǎo)體對(duì)外依存度高，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東移動(dòng)迎發(fā)展良機(jī)。我國半導(dǎo)體對(duì)外依存度高，尤其體現(xiàn)在高端 芯片方面;2015-2021年，我國IC自給率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，到2021年達(dá)到16.7%，但與國務(wù)院2015 年印發(fā)的《中國制造2025》中的：“到2025年，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實(shí)現(xiàn)自主保 障”的目標(biāo)仍有較大差距。勞動(dòng)力成本的上升使得偏向勞動(dòng)密集型的代工和封測(cè)環(huán)節(jié)逐步轉(zhuǎn)向我國 臺(tái)灣與大陸，產(chǎn)業(yè)向東遷移。
制裁持續(xù)，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。美國《2022芯片和科技法案》將產(chǎn)業(yè)鏈召回，通過補(bǔ)貼加速芯片產(chǎn) 業(yè)回流美國，意圖切斷向中國供應(yīng)半導(dǎo)體芯片先進(jìn)制程的技術(shù)和設(shè)備及材料，隔斷中國芯片產(chǎn)業(yè)與 全球聯(lián)系，重塑全球芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局?！?022芯片和科技法案》的簽訂無疑加速了中國半導(dǎo) 體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代的進(jìn)程。在半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化提速的背景下，鼓勵(lì)半導(dǎo)體設(shè)備發(fā)展的政策頻發(fā)，國 內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。
半導(dǎo)體配套高景氣度。1)半導(dǎo)體設(shè)備零部件：國林科技作為臭氧發(fā)生器龍頭，持續(xù)研發(fā)突破臭氧 技術(shù)，將臭氧應(yīng)用于上游半導(dǎo)體設(shè)備中的清洗設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備中，半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)替代 加速。2)半導(dǎo)體潔凈室設(shè)備：美埃科技深耕半導(dǎo)體中游芯片、面板制造潔凈室過濾設(shè)備，護(hù)航晶 圓、面板制造良率，大客戶持續(xù)驗(yàn)證公司實(shí)力。3)半導(dǎo)體廢氣治理：盛劍環(huán)境國內(nèi)泛半導(dǎo)體工藝 廢氣治理領(lǐng)軍企業(yè)，縱伸濕電子化學(xué)品。
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